5月13日，年内首只(zhǐ)央企主(zhǔ)题(tí)ETF——华泰柏瑞(ruì)中证央(yāng)企(qǐ)红利ETF发布公告(gào)称，其(qí)累(lèi)计有效认购(gòu)申请份额总(zǒng)额(é)超过(guò)20亿份发行上限，将启动比例配售。这则小(xiǎo)公告体现(xiàn)出(chū)市场对这一“中特估”主题(tí)的追捧力(lì)度(dù)。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的(de)行情(qíng)，市场关注度非(fēi)常高，5月(yuè)15日首批3只(zhǐ)央企(qǐ)回报ETF发(fā)行(xíng)，更(gèng)成为这(zhè)一波“中(zhōng)特估(gū)”行情的催化剂(jì)。实际上，早在去(qù)年(nián)底(dǐ)及(jí)今(jīn)年一(yī)季度，一(yī)些(xiē)基金经理开始调仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估值方式等(děng)问题(tí)成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点，中国基(jī)金报(bào)采访(fǎng)多位投研人士，解析“中特估”这些焦(jiāo)点问题。

　　央(yāng)企主题ETF密集上报发行

　　行情(qíng)催化剂(jì)？

　　市场对“中特估(gū)”主题积(jī)极追捧。不(bù)仅华泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF罕见出现启动(dòng)“比例配售(shòu)”情况，今年场内多只(zhǐ)“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企主题基金发行，市场对此充(chōng)满期待，如(rú)5月15日就有(yǒu)3只央企回报ETF，后续(xù)跟踪央(yāng)企科技引领、央企(qǐ)现代能源等ETF也将(jiāng)获(huò)批发(fā)行，更有(yǒu)扎堆上报的央国企(qǐ)基金在排队(duì)入(rù)市(shì)。

　　这些或成为这一波“中特估”行情的催化剂。

　　融通红利机(jī)会基金(jīn)经理何龙(lóng)表示，央企ETF发行在情绪上(shàng)是构成催化因素的，近期银(yín)行股(gǔ)大(dà)涨的一个催化(huà)因素就(jiù)是积极推介相关(guān)央企(qǐ)ETF的(de)发行。

　　“随着央企(qǐ)ETF的发行，和诸多主(zhǔ)题(tí)基金的申报发行，我认(rèn)为确实会成为(wèi)引爆行(xíng)情的催(cuī)化剂，基本面、资金面、政策面都在向好，下(xià)半(bàn)年，中特(tè)估有可能独领风骚。”万(wàn)家(jiā)基金(jīn)章恒更是表示。

　　同样(yàng)，博时基金指数与量化投资部基金经理杨振(zhèn)建(jiàn)就表(biǎo)示，近(jìn)期密集申(shēn)报的国(guó)央企主题(tí)基金主要涉(shè)及“股东回报”、“科技(jì)引(yǐn)领”、“现代能源”几大(dà)主(zhǔ)题，这(zhè)样的布(bù)局可以更好支(zhī)持央(yāng)国企的估值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发行(xíng)将(jiāng)成为行(xíng)情进(jìn)一步上(shàng)涨的催化剂。去年以来公募基金发行整体平淡，近(jìn)期多只(zhǐ)国央企主题基(jī)金申报和发(fā)行，行情(qíng)火热下将为市场带(dài)来增量资金，有望推动进一(yī)步上涨(zhǎng)。”杨振建进(jìn)一步表(biǎo)示。

　　此外(wài)，银华基金(jīn)ETF业(yè)务总监王帅认为，公募基金积极(jí)布局央国企(qǐ)主题基金(jīn)，一方(fāng)面是因为新一轮深化国(guó)企改(gǎi)革的大幕将拉(lā)开，叠加“中(zhōng)特估”概(gài)念，央国企上(shàng)市公司(sī)的投资(zī)价值凸显(xiǎn)，该(gāi)主(zhǔ)题的基金将为投资者提供更丰富的工具以参(cān)与(yǔ)到央国企投资(zī)。另(lìng)一方面是落(luò)实(shí)公募基金行业高质量发展的(de)要求，引导更多资(zī)金(jīn)参与央国企改革，更好发挥公募基金(jīn)服务资本市场改革、服务实体(tǐ)经济和国家战略的作用。

　　王帅表示，未来央企ETF的发(fā)行将为央企(qǐ)相关标的(de)和板块带来增量资金(jīn)，提升交易活(huó)跃度，有望(wàng)成为(wèi)中特估行情的催化剂。

　　存量市场中变赛(sài)道

　　积极调仓换(huàn)股？

　　2023年以来，市场结构(gòu)性(xìng)行情明(míng)显，中(zhōng)特估和(hé)人工(gōng)智能成(chéng)为(wèi)两大(dà)明显的主线，而新能源等前(qián)期热门赛道(dào)股冷却，在此背景下，一些(xiē)基金(jīn)经理开(kāi)始调仓换股“中(zhōng)特估(gū)概念”。

　　万家基金基金(jīn)经理章恒直(zhí)言，自己目前(qián)重(zhòng)点关注三大行业(yè)，火电、券(quàn)商、军工，这(zhè)三大行(xíng)业主(zhǔ)要是央企或地方国资所在(zài)的行业，民营企(qǐ)业占比较少。

　　“首先是基(jī)于行业(yè)本身基本面在今年会(huì)有重大(dà)的向上变(biàn)化的机会，比(bǐ)如火电，会受益于煤炭价(jià)格(gé)的下跌，扭亏为(wèi)盈；券(quàn)商，会受益于今年市(shì)场成(chéng)交量的放大，盈(yíng)利大幅增长等。同(tóng)时，随着国(guó)有企业改革(gé)的推进，大概(gài)率这些企业会进(jìn)入一个提(tí)质增(zēng)效(xiào)、释放业绩的(de)过程(chéng)。”章恒表示(shì)，中特(tè)估是过去5年10年改革的成果，是非常基本面的，和他过(guò)去1至2年研究投资思路也非常吻合，为在下半年抓住这(zhè)波中(zhōng)特估(gū)的投资机会做好了(le)准(zhǔn)备(bèi)。

　　“去年(nián)年(nián)底已开(kāi)始重视中特估的投资机会，判断中特(tè)估(gū)的(de)机会未来三年分两个阶段(duàn)。”融通红利(lì)机会基金经理(lǐ)何龙表(biǎo)示，第一(yī)阶(jiē)段也就是今年以数字(z冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗ì)经(jīng)济和“一带一路”的主(zhǔ)题普涨性机会(huì)为(wèi)主(zhǔ)，包括低于1倍(bèi)PB、分红收益(yì)率极高的品种(zhǒng)，将会迎来普涨性(xìng)的机会。第二阶段是未来两年，在主题(tí)性机会(huì)消(xiāo)散以(yǐ)后，基(jī)于顶(dǐng)层设(shè)计对国央(yāng)经营(yíng)管(guǎn)理价值(zhí)导向变(biàn)化，我们判(pàn)断经营成(chéng)果随之改(gǎi)变是一个慢变(biàn)量(liàng)，会(huì)在未来两年体现在每(měi)一个央国企(qǐ)的报表中(zhōng)。

　　何龙强调，目前在挖(wā)掘公司经(jīng)营(yíng)层(céng)面(miàn)可能发生(shēng)显著正向变化(huà)的个(gè)股提前进行布局，比如医药(yào)和消(xiāo)费等行(xíng)业。

　　其实一(yī)季报(bào)已经显露出(chū)不(bù)少基金(jīn)在行(xíng)动。国金证券研究(jiū)所数据显示，偏股主(zhǔ)动型基(jī)金2022年(nián)年报前十大重仓(cāng)股股票池中(zhōng)，“中特估”概念占偏(piān)股主(冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗zhǔ)动型基金持有股票市值比例仅有(yǒu)1.18％。而(ér)2023年一季报披露(lù)的持(chí)仓中(zhōng)，“中特估”概(gài)念占偏股主动型基(jī)金持有股(gǔ)票市值(zhí)比(bǐ)例提(tí)高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动型基金的持仓中，占比明显(xiǎn)提高(gāo)。上述(shù)数据显(xiǎn)示，根据偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金2022年(nián)报及2023年一季报十(shí)大重仓股的数据，剔除(chú)个股(gǔ)涨跌影响(xiǎng)，估(gū)计了各基(jī)金主(zhǔ)动加(jiā)仓“中特估”概念股(gǔ)的市值(zhí)占2022年末股(gǔ)票总市(shì)值比例，一(yī)季(jì)度超过30％的偏股(gǔ)主动型基金主动加仓了“中特估”概念股(gǔ)，198只基金(jīn)在2022年(nián)末不持有(yǒu)“中特(tè)估”概念股，但(dàn)在一季度买入。

　　不仅如此(cǐ)，中(zhōng)信证券数据(jù)统计(jì)也显示(shì)，一季度主动偏股型公募基金对港(gǎng)股央国企的持(chí)股(gǔ)市值比(bǐ)重达到2019年以(yǐ)来的新高，港股央国(guó)企(qǐ)持股(gǔ)总市值占港(gǎng)股持(chí)股(gǔ)总市值的(de)比重(zhòng)由2022年四季度的(de)25.1％提升(shēng)至2023年(nián)一季度(dù)的32.9％，远高于2020年低点时的(de)7.5％。

　　投研(yán)上加大力量？

　　构建国央企(qǐ)专门的股票库

　　可以说中国特色估(gū)值体系(xì)，正深刻影响基金公司的投研，落实到日常的投研(yán)流程和实践之中，不少基金公司在加大投研力量，更有(yǒu)专门构建国央企股票(piào)库。

　　融通红利(lì)机会基金经理何(hé)龙就介绍，一方(fāng)面，从(cóng)顶层设(shè)计改变研(yán)究员过去对国央企的(de)固定思维，需要(yào)实地考察(chá)国央企，并且(qiě)需要利用当前国央企(qǐ)愿意交流的契机(jī)，多(duō)花精力去(qù)进行跟踪发现变化。

　　另一方面，融通基金在行动上(shàng)，要求研究员将自己所覆盖行业的所有(yǒu)国(guó)央企构建专门的股票库，并进行长期跟踪，包(bāo)括考察其实地调研的(de)的(de)成果，了解国(guó)央企经营思路和财务导向的变化，结合(hé)行业(yè)趋(qū)势和特征，寻找价值洼(wā)地，发现预(yù)期差。

　　同样的，银华基金ETF业务(wù)总监(jiān)王(wáng)帅也谈到“认识”上的重视。他表示，通过深入学习，对“中(zhōng)特估”有了更(gèng)深刻的认识：首先(xiān)要认识市场(chǎng)体制(zhì)机(jī)制、行业(yè)产业结构、主体持续发(fā)展能力等方面所体现(xiàn)的鲜明(míng)中国元素(sù)和发(fā)展阶段特(tè)征，“中特估”应(yīng)该是(shì)在此基础上构建的具有时代特征和中国特色(sè)、符合国家战略导向的估值体系，而不是简单套用国外(wài)的传统估值模型。

　　“中(zhōng)特(tè)估是一种新的提法(fǎ)，但是这个概念所涉及到的(de)行业和公司，一直在发生的变化。”万家(jiā)基金经理章恒表示，万家基金一(yī)直非常关注传统产业的变(biàn)化，诸(zhū)如煤炭、金融、建筑等多个(gè)领域，因此也是一定能够(gòu)抓住(zhù)中特估这波行情的(de)机会的。同(tóng)时，随着时局的变化，也在增加相关行业的研究力量。

　　此外，创金合(hé)信基金首席经济(jì)学家魏凤春表(biǎo)示，积(jī)极践(jiàn)行中(zhōng)国(guó)特色(sè)的估值体系是资本市场使命，投资(zī)者(zhě)需要学(xué)习(xí)领会并针对原有(yǒu)的估值体(tǐ)系进行改造，以适应(yīng)现实(shí)的需要。明确该体系的框架(jià)是第(dì)一(yī)位(wèi)的工作，合理设置指标也非常(cháng)重要，投资者(zhě)的认可(kě)和实施是最终该体系能否具备长(zhǎng)期(qī)价值的基(jī)础。不过，他也提(tí)醒，人(rén)为的(de)拔估(gū)值是很大(dà)的认(rèn)知误区，市场(chǎng)化认可是基本的(de)常识，不可误判。

　　体现社(shè)会价值与(yǔ)国家战略(lüè)价值

　　新估值方式？

　　央国企是国民经济的支柱，国(guó)企(qǐ)央企发展要(yào)符(fú)合国(guó)家战略发展发向，更需要(yào)承担社会公共(gòng)责(zé)任等。而这(zhè)些(xiē)都应该考虑进(jìn)估值体系之中，也引发市场关注。

　　多数受访(fǎng)的基金经理(lǐ)认为，对(duì)于国央企的(de)估值(zhí)方式要充分体现企业的社会价值与国家(jiā)战略价值，目前(qián)已(yǐ)经形成了(le)初步的企业社(shè)会价值评价体(tǐ)系。

　　“如(rú)何定价国有企业承担社(shè)会价值、符合国家战略发(fā)展的(de)价值？首要任务就构建中国特色的(de)价值(zhí)评价体系(xì)，改变从(cóng)以私(sī)人股东权(quán)益出发(fā)，现金流折现为主要方法的单一价值估值体系，转向社会(huì)整(zhěng)体价值(zhí)观念、纳入中国特色的(de)ESG评(píng)价(jià)体系，充分体现企业(yè)的社会价值与国家战略(lüè)价(jià)值。”博时基金指数与量化投(tóu)资部基(jī)金经理杨(yáng)振(zhèn)建表示。

　　杨(yáng)振建也直言，近年来(lái)国资委指导(dǎo)国内团队对于中国特色ESG披(pī)露与评价体系不断探索(suǒ)，结合(hé)国际通用规(guī)则，目前已经(jīng)形成了(le)初(chū)步的企业社会价值评价(jià)体(tǐ)系(xì)，其中包(bāo)括《企业ESG披(pī)露指南》、《中(zhōng)央企(qǐ)业(yè)上市公司环(huán)境(jìng)、社(shè)会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华(huá)基金ETF业务(wù)总监、基金经理王帅也认为，“中特(tè)估”应(yīng)该是(shì)注重企业价(jià)值的可持续估值(zhí)，要重(zhòng)视(shì)股(gǔ)东、员工和社会(huì)责任等要(yào)素对企(qǐ)业稳健(jiàn)成长的重大意义，重视稳定的现金流、持续(xù)增(zēng)长的盈利、科技创(chuàng)新对提升企业内在价(jià)值的积极作用(yòng)，这(zhè)样有利于(yú)提高估值定价模型(xíng)的科学(xué)性和有效性。

　　“在指数编制、策略构(gòu)建等实务工作(zuò)中，都(dōu)有成熟的量化指标可(kě)以使用，包括净(jìng)资产收(shōu)益率(lǜ)、营业现金比(bǐ)率、资产负债率、研发经费投(tóu)入强(qiáng)度等(děng)等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选基金经理李欣(xīn)更细致分析在估值思维、估值结论、估值判断上有变化，尤其是估值的方法和指标上，他(tā)认为其包括产业链(liàn)上下游(yóu)的(de)衡量、全要素成本等，以及在纵向和横向上(shàng)的研究，强调政策优(yōu)惠(huì)、产业(yè)发展(zhǎn)、市场竞(jìng)争力和可持续发展等各种因(yīn)素与企业价(jià)值(zhí)的关系。这些因(yīn)素(sù)在对估值结论和判断的(de)影响上(shàng)，也使得中国特色的估值体系(xì)与传(chuán)统的估值体系有(yǒu)所不同。

　　“所以估值思维的(de)变化，还有估值结论和估值(zhí)判断的变(biàn)化，都(dōu)是为了更好(hǎo)地适应中国的市场和经济特点(diǎn)，提供更(gèng)精准、更合理的企业(yè)估(gū)值信息。”李(lǐ)欣表示。

　　不(bù)过，创金(jīn)合信基金首席经济学家魏凤春(chūn)直言(yán)，这需要(yào)在实践中进行探索，目前(qián)尚没有公(gōng)认的(de)指标(biāo)可以使用。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗