事件

　　5月11日，统计(jì)局(jú)公布(bù)4月物价数据(jù)：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通(tōng)缩(suō)，内部结构分化、与终端需(xū)求相(xiāng)关的服务业延续涨价

　　物价作为经济表现(xiàn)的滞(zhì)后指标，在经济复苏(sū)早期多(duō)表现相对低迷、实属常(cháng)态(tài)。传统周(zhōu)期下，经济的(de)周(zhōu)期(qī)性波动(dòng)，主要由(yóu)需(xū)求端驱(qū)动，物(wù)价作为经济的滞后指标，表现出明显的周期性波动。经验显示，CPI等物价指(zhǐ)标，与经(jīng)济走势(shì)大体类似，一般(bān)滞(zhì)后经济表现(xiàn)2个季度左右；未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗经济(jì)复苏早期，CPI同比表(biǎo)现一(yī)度相对低迷(mí)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给(gěi)端影响和外需拖累(lèi)部(bù)分商品(pǐn)价格回落等。年初(chū)以来，CPI同(tóng)比持续回落至4月的(de)0.1％，拖累主要来自于食品和非食品中的商品、不完全由需(xū)求主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供给充足，价(jià)格回(huí)落成为拖累食品同比自年初的6.2％回落(luò)至4月的(de)0.4％；非食品中，原油(yóu)等国际定价的大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)回落(luò)，带动交(jiāo)通工具用燃料等分项环比延(yán)续低于季节性，部分(fēn)耐用品(pǐn)价格回落也有拖累、与相(xiāng)关(guān)原材料成本压力缓解等(děng)有关。

　　需(xū)求修复较早的领域、线下消费相关的(de)商品和服务，在价格上已(yǐ)有(yǒu)连续体现。终端(duān)需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同(tóng)比(bǐ)、CPI其他商品(pǐn)服务同比自年初以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分(fēn)中上(shàng)游行业(yè)涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文教(jiào)娱制造业价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底，后续或逐步(bù)回升。线下消(xiāo)费活动(dòng)持续改(gǎi)善等或带(dài)动内(nèi)生动能逐步增强，对价格的(de)支(zhī)撑仍(réng)在(zài)逐(zhú)步(bù)显(xiǎn)现。叠加(jiā)基(jī)数贡献、及部分商品价格回落(luò)拖累逐步放(fàng)缓(huǎn)等，CPI或于4月(yuè)见底(dǐ)回(huí)升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生产资(zī)料拖(tuō)累PPI低预(yù)期、原(yuán)油链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落(luò)、主因基数拖(tuō)累(lèi)明显。4月，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅回落(luò)0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上(shàng)月回落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环比(bǐ)降幅收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平于0.7％。分项环比(bǐ)中，食(shí)品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品(pǐn)环比由平(píng)转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比拖累(lèi)明显(xiǎn)，猪(zhū)肉(ròu)环比降幅收窄，文教娱等服务项(xiàng)涨价延续。食(shí)品环(huán)比中，鲜菜和(hé)鲜果大量上(shàng)市，价格分(fēn)别下(xià)降6.1％和(hé)0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠加(jiā)消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格(gé)下(xià)降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个(gè)百分点(diǎn)。非食(shí)品环比中，原油价格回落拖累CPI交通通信项环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服务环比明显上涨，分别较(jiào)上(shàng)月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资料拖累，生(shēng)活(huó)资料韧性(xìng)延续。4月(yuè)，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由平转降(jiàng)至(zhì)-0.5％。大(dà)类(lèi)环比中(zhōng)，生产(chǎn)资(zī)料由平转降至-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原材料和(hé)加工(gōng)工业亦有走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外(wài)环(huán)比延续(xù)回落外，衣着、一般日(rì)用品环(huán)比由负转正，耐用消费品降幅(fú)收(shōu)窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料链条相关价格回落，与线下消(xiāo)费相(xiāng)关(guān)的中下游行业(yè)价格回升。4月(yuè)，多数行业环比价格回落、上(shàng)游原材料链条(tiáo)尤其(qí)明显(xiǎn)。煤炭开采(cǎi)、石油加(jiā)工、燃气供(gōng)应环比延续回(huí)落、降(jiàng)幅均在1.9个百分(fēn)点以上(shàng)，汽车制造、通信制造(zào)等部分中(zhōng)下游制造业价格有所回落(luò)，但文教娱制品等靠(kào)近终端制造业价格(gé)有所回(huí)升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风(fēng)险提(tí)示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫(yì)情反(fǎn)复(fù)。

　　证券研究报告：《通缩(suō)是个伪(wěi)命题》

　　对外(wài)发布(bù)时间：2023年05月(yuè)11日(rì)

　　报告发布机构：国金证(zhèng)券股份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗